威尔高技术引领行业创新业绩持续增长可期

文/乾韬

9月6日，威尔高正式登陆创业板，收盘大涨136.57%，备受瞩目。招股书显示，公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，主攻工业控制和显示领域，产品收入合计占比近七成。凭借过硬的产品质量和服务，公司已积累一批优质客户资源，包括施耐德、台达电子、三星电子、LG集团、鸿海精密、立讯精密等知名客户。

作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，威尔高登陆深交所创业板受到市场普遍看好。本次IPO，威尔高原本预计募集资金60126.59万元，用于年产300万㎡高精密双面多层HDI软板及软硬结合线路板项目-年产 120 万平方米印制电路板项目，但实际募集资金总额为97196.91万元，募集资金净额约为87158.59万元，取得超募的结果，反映出投资者对公司价值的认可。

这家PCB行业重点企业展示出强大的高成长性。公开信息显示，过去三年营收和净利润复合增长率分别超过20%和30%，根据公司前三季度业绩预告，仍将维持增长态势。展望未来，公司业绩有望持续增长。其一是威尔高继续巩固现有核心技术优势；其二则凭借在PCB电源、电控领域积累的多年经验，逐步开拓汽车电子等领域，重点开拓充电桩、新能源汽车等。

多项技术指标优于行业均值

威尔高主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品包括双面板、多层板，产品类型覆盖厚铜板、MiniLED光电板、平面变压器板等，产品应用于工业控制、显示、消费电子、通讯设备等领域，报告期工业控制和显示领域的PCB产品收入占比合计约为68%。

2020-2022年，威尔高分别实现营业收入5.24亿元、8.61亿元、8.37亿元，同比增长率依次为58.32%、64.32%、-2.84%，期间营业收入的年复合增速26.35%；实现归母净利润0.49亿元、0.62亿元、0.87亿元，同比增长依次为214.33%、25.64%、41.69%，期间归母净利润的年复合增速33.42%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入4.02亿元，同比下降9.02%；实现归母净利润0.52亿元，同比上升12.30%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润7350万元至8000万元，较上年同期变动16.70%至27.02%。

从销售毛利率看，威尔高2019年以来便始终维持在20%以上，而销售净利率更是稳步攀升至10%以上。

威尔高经过多年技术积累，在厚铜板、MiniLED板、光模块、HDI板、汽车板、高多层板等产品的工艺技术等方面积累了丰富的经验，形成多项核心技术。

具体来看，公司核心产品为工业电源、电控领域的厚铜板、MiniLED等显示领域产品，厚铜板、MiniLED板的生产工艺能力在行业内具备竞争优势，多项关键参数优于行业平均水平，具备技术创新性。

公司掌握了厚铜板在可靠性、耐用性等方面的核心技术，在产品层数、孔径、蚀刻因子、最大铜厚、最小线宽/线距等方面具备较强的技术优势，客户端可使用10年以上。

在MiniLED产品领域，相比于行业技术水平，公司在成品尺寸、灯珠尺寸、黄变值、反射率、收缩率等方面具备较强的工艺水平，成功在窄参数条件窗口中，开发出可稳定控制白油印刷厚度的大尺寸生产印刷技术，提升终端显示屏的动态对比度、亮度等显示效果，可用于超大屏幕，具备较强的技术优势。产品成功进入三星电子等全球领先的高端液晶显示面板制造商的供应商体系并实现量产，在行业内形成了良好的口碑。

公司核心技术均通过自主研发取得，覆盖PCB生产制造的全流程，涉及新产品的开发、生产技术的更新和工艺技术的改进等，为公司持续开发新产品、获取客户订单资源、保持业务增长的重要基础。

截至2022年12月31日，公司及子公司拥有30项发明专利，89项实用新型专利；厚铜板产品方面，公司与同行业其他公司的PCB产品单纯从技术指标和层数等方面不存在较大差异，相比于行业技术水平，公司在最高层数能达32层、最小孔径能达0.15mm，均优于行业水平，另外在最大铜厚、最小线宽/线距等工艺水平方面也具备一定的创新性；Mini LED专用PCB方面，在成品尺寸、灯珠尺寸、收缩率、黄变值、反射率等方面具备较强的技术水平，成功在窄参数条件窗口中，开发出可稳定控制白油印刷厚度的大尺寸生产印刷技术，实现Mini LED灯珠尺寸在0.1-0.2mm、Pad Gap 75um-120um、反射率≥85%、黄变值B≤2、Size收缩率±50um，提升终端显示屏的动态对比度、亮度等显示效果，可用于超大屏幕。

市场需求爆发式增长

作为PCB行业重点企业，威尔高市场前景广阔，行业增长空间巨大。

事实上，PCB是承载电子元器件并连接电路的桥梁，广泛应用于工业控制、显示、通信、消费电子、计算机、汽车电子、医疗器械、国防及航空航天等领域，是现代电子信息产品中不可或缺的电子元器件。根据Prismark预测，未来五年全球PCB市场将保持温和增长，2021年至2026年复合年均增长率为4.6%，2026年全球PCB行业产值将达到1016亿美元。

中国大陆作为全球PCB行业的最大生产地区，占全球PCB总产值的比例已由2000年的8.1%上升至2021年的54.6%，美洲、欧洲和日本的产值占比大幅下滑，中国大陆和亚洲其他地区等地PCB行业发展较快。

据Prismark预测，中国大陆的PCB行业核心地位更加稳固，未来五年中国大陆PCB行业仍将持续增长，预计2021年至2026年复合年均增长率为4.3%，2026年中国大陆PCB产值将达到546.05亿美元，折合人民币3900亿元。

此外，威尔高PCB产品重点应用在工业控制、显示等细分市场，未来有望保持稳定增长。工业控制是威尔高主攻的细分市场之一。近年来，我国不断出台政策支持和鼓励先进制造业发展，为工业控制行业提供了良好的政策环境。随着中国经济的发展、居民收入水平的提升和人口结构转型，人工成本上涨将助推我国制造业自动化水平的提升，自动化水平提升将助推工控市场规模稳步增长，工控设备自动化、电子化程度提升，从而对上游PCB行业形成稳定的市场需求。

显示产品领域，MiniLED迎来大规模应用，对专用PCB的需求也将迎来爆发式增长。威尔高的PCB产品主要应用于MiniLED和LCD，下游传统LCD和MiniLED市场的发展将带动公司产品存量和增量市场的增长。2019年以来MiniLED产品密集发布，苹果、TCL、海信、华硕、群创、友达、京东方等厂商纷纷推出MiniLED背光或类似技术的电视、显示器、VR和车载显示等终端产品，对专用PCB的需求大幅增长。

据Arizton数据，2018年全球MiniLED市场规模仅约1000万美元，随着上下游持续推进MiniLED产业化应用，MiniLED下游需求迎来指数级增长，预计2024年全球市场规模将扩张至23.2亿美元，年复合增长率为147.88%。

除了工控和显示产品之外，智能手机、平板电脑等消费电子的增长也将大幅提升PCB产品需求。每一次新的消费热点都将引领一轮消费电子产品迭代升级，拉动PCB的需求增长。根据Prismark统计，预计2024年全球消费电子产值将达到3570亿美元，2019年至2024年年均复合增长率约为3.7%。

威尔高作为PCB行业重点企业，将受益于国家政策支持。此外，公司在PCB生产经营过程中保持科技创新，对相关工序的工艺技术进行改进和优化，该等科技创新对于保障产品的及时更新换代、良率和生产效率都有较为重要的作用。

展望未来，随着原有客户供应份额的持续增加、新客户订单的持续放量、订单结构优化及降本增效，公司营业收入及盈利能力将持续增加，市场地位进一步提高，公司未来经营业绩具有成长性及可持续性。