思瑞浦688536：通信泛工业需求良好业绩将持续超预期

事件:4月20日晚间，公司发布2022年第一季度业绩报告2022年Q1，公司实现营业收入4.4亿元，同比增长164.7%，归母净利润9145.9万元，同比增长193.73%扣除股份支付费用影响后，公司实现归母净利润1.75亿元，同比增长190.35%点评:电源管理芯片推动公司业绩快速增长公司一季度4.4亿营收中，信号链芯片产品营收2.85亿元，同比增长92.08%，营收占比64.5%，下降7.6 pct2021年Q4起，电源芯片收入1.57亿元，同比增长744.08%，收入占比35.5%，较2021年第4季度增长7.6 pct，推动公司业绩持续快速增长由于电源管理芯片的毛利率低于信号链芯片，产品结构的变化导致公司毛利率较2021年Q4下降2.63 pct分产品线来看，公司信号链和电源管理的毛利率同比分别为+1.15 pct和6.75 pct，与上月相比基本稳定整体毛利率的波动符合业务发展规律聚焦泛产业，下游景气度持续向好在公司一季度的营收构成中，通信约占60%，其他一般行业约占30%一季度，在疫情冲击下，公司营收仍保持环比正增长，充分体现了其强大的供应链管理能力同时表明其主要下游需求依然较为旺盛，尤其是通信方向，占营收比重较大，景气度依然良好我们认为5G通信基础设施的建设仍然可以保持良好的繁荣特别是国家发改委决定今年适度推进基建投资，其中通信基建是新增基建的重点方向持续投资，人员快速扩张模拟集成电路是一场长跑，核心是扩大R&D团队规模，不断扩大材料数量，做更多的客户和下游该公司第一季度在R&D上花费了1.4亿元，同比增长147%，其中包括大量的股权激励费用公司不遗余力地在R&D投资和引进人才预计公司员工人数将从去年的395人增加到今年的700+，这将进一步加快嵌入式处理器，隔离等新产品线的开发和各种底层IP的积累，进一步提升公司的长期竞争力维持买入评级预计公司2022/2023年净利润分别为546/11.21亿元，公司2022年股份支付费用较大，主要参考股份支付预摊销，给予2022 PE 55x，目标价648.45元风险:行业景气度不及预期，公司产能增长不及预期