中信证券：7月非农就业薪资双强联储鹰派难改

核心观点

7月份，美国新增非农就业岗位数量远高于市场预期，教育和健康服务，休闲和酒店业以及专业和商业服务贡献了主要的新增就业岗位美国就业市场基本恢复到疫情前水平，同时薪资增速高于预期，增加了工资—物价螺旋上升的风险目前，衰退担忧再次转向通胀担忧，美联储的鹰派立场短期内难以改变9月加息还是要看更多的数据预计市场将在波动中找到平衡，美元指数仍将得到支撑，美股仍将在熊市中反弹

项目

2022年7月，美国新增非农就业岗位52.8万个，失业率3.5%，平均时薪同比增长5.2%，环比增长0.5%，劳动参与率为62.1%。

主体

7月份，美国新增非农就业岗位数量远高于市场预期，教育和健康服务，休闲和酒店业以及专业和商业服务贡献了主要的新增就业岗位。

总体来看，美国7月新增非农就业岗位52.8万个，为2022年2月以来单月最高，远超市场预期的25万个6月份的数据从37.2万上调至39.8万，而5月份的数据从38.4万上调至38.6万7月失业率为3.5%，好于市场预期的3.6%和前值的3.6%

从行业来看，在商品生产类别中，建筑业和制造业的新增就业岗位数量有所增加，分别从1.6万个增加到3.2万个和2.7万个增加到3万个在服务类别中，教育及健康服务，休闲及酒店业，以及专业及商用服务业贡献了主要的新增职位，分别增加了12.2万个，9.6万个及8.9万个政府创造了57，000个新的就业机会，远远超过了60万个就业机会

美国就业市场强于预期，基本恢复到疫情前水平与此同时，工资增长率高于预期，增加了工资—价格螺旋上升的风险

一方面，从7月新增非农就业和失业率来看，当前非农就业总人数已恢复到疫情前水平，其中，私营部门就业人数比2020年2月增加62.9万人，而政府就业人数仍比2020年2月减少59.7万人，与此同时，失业率进一步降至3.5%，与2020年2月持平，表明美国劳动力市场依然强劲劳动参与率继续小幅下降，或与新冠肺炎和猴痘确诊病例增加有关

另一方面，此前有所下降的平均每小时工资增长率本月再次上升，增加了工资—价格螺旋上升的风险同时，由于工资增长率与美国消费物价指数中的核心服务有很强的相关性，这进一步增加了美联储抗击通货膨胀的压力

对衰退的担忧再次转变为对通胀的担忧，美联储的鹰派立场短期内很难改变。

在7月非农数据公布前，由于鲍威尔在7月议息会议上释放有条件鸽派声音，以及美国经济出现技术性衰退，市场预期美联储货币政策的收紧将因衰退担忧而转向宽松但本周多位美联储官员一致释放鹰派信号，表明市场低估了美联储加息抗击通胀的决心

强劲的就业和薪资增长数据公布后，短期来看，市场对衰退的担忧可能会再次转为对通胀的担忧结合我们对下周即将公布的美国7月CPI数据将维持在8.8%左右的高位的判断，预计美联储的鹰派立场短期内很难发生明显改变

9月加息还是要看更多的数据预计市场将在波动中找到平衡，美元指数仍将得到支撑，美股仍将在熊市中反弹

由于9月美联储议息会议前仍有7月CPI，8月非农，CPI等多项数据披露，且当前美联储主要基于实际数据进行相机抉择，9月加息50bps还是75bps尚无定论预计衰退预期和通胀预期将继续反复轮换，加息预期也将继续波动，而市场仍将在波动中寻找平衡

就美元指数而言，无论是美联储相对于欧洲央行和英国央行的加息步伐，还是美国相对于欧元区和英国的经济基本面，都仍然支撑着美元指数预计年内美元指数仍将在110以内见顶

就美股而言，尽管在美联储转向预期的影响下，美股出现阶段性反弹，但我们预计美联储加息进程可能超出市场预期同时，这一轮美国通胀可能只有通过经济衰退才能缓解因此，市场可能不会充分定价美联储的加息路径，一些行业将面临利润修正的风险美国股市目前或仍在熊市中反弹

风险因素:美国的通货膨胀下降超过预期，美国经济超出预期，在今年内进入实质性衰退。