长丝行业格局持续改善公司(中泰证券)市场份额始终第一

中泰证券发布的研究报告显示，维持同坤股份有限公司买入评级，预计21—23年归母净利润为79.77/92.93/105.26亿元，同比分别增长180.24%/16.49%/13.27%，EPS为3.63/4.23以21年9月3日收盘价计算，对应PE为7.1/6.1/5.4倍

中泰证券的要点如下:

主导长丝利润持续走强，产能增长翻倍。

昆明有限公司前身是1981年成立的桐乡化纤厂，2011年登陆上海证券交易所通过技术升级和低成本扩张，公司做大做强经过近40年的不懈努力，公司在长丝行业一直稳居领先地位同时，公司在业内被称为沃尔玛超市基于产品结构和技术装备的优势，每吨聚酯的盈利能力始终优于同行

2017年以来，公司加强了差异化，细旦化产能布局2020年差异化率提升至65%，其中工业化纤占比提升至31%，高性能纤维和生物基纤维有限产能进一步扩大伴随着细旦率和分化率的不断提高，公司盈利能力不断加强目前，公司拥有830万吨的生产能力比如如东第一套30万吨240万吨预计年内投产，剩余产能将陆续释放沭阳预计2023年投产240万吨此外，顾磊基地计划产能200万吨，远期产能1510万吨，还有翻倍空间

长丝行业格局持续改善，公司市场份额始终第一。

目前PTA仍处于产能释放周期，预计2021—2022年新增产能3170万吨不考虑落后产能退出，年均增速超过20%，产能持续过剩，新增产能多集中在龙头化纤企业本行预计，在第一代和第二代产能置换期间，PTA的利润可能会受到挤压，而上游PX环节也竞争激烈，利润有望传导至下游长丝环节长丝产能集中度不断提高2015年至2020年，行业CR6从36%增长至57%，长期有望增长至68%行业寡头垄断格局加剧，公司市场份额始终第一，龙头议价能力将不断增强此外，纺织园区从江浙两省延伸，在全国多个地方开花，有利于长丝利润的平滑周期性和持续提升

浙江石化贡献丰厚投资收益，延伸新材料，打开增长空间。

持有浙江石化20%的股份，一方面稳定了公司的原材料供应，另一方面也为公司贡献了丰厚的投资收益，2021年在Q1/Q2的投资收益分别为86/14.1亿元浙江石化下游可塑性强，年产DMC 20万吨此外，公司计划投资30万吨/年光伏EVA，有望通过产业链延伸提升产品附加值

风险:油价和产品大幅波动的风险，释放低于预期的产能风险，疫情恶化影响需求的风险，数据更新不及时，行业产能调整等风险。